亚搏体育app网站

重新定义公司估值:高价值公司的特征

发布时间:2020-04-09

从2018年11月初黄浦江畔一声宣告,到成为2019年全年资本市场的焦点,科创板为资本市场注入了新力量。1月10日国家科学技术奖颁奖让科创二字又成为热词。而根据上海市长应勇1月15日最新披露的数据,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制顺利落地,受理205家企业上市申请,70家企业成功上市,筹资额达到824亿元。

在资本市场之外,科创板更多的蝴蝶效应则体现在实体经济的创业创新浪潮之中。科创板突破了以PE、PB和PEG指标为主的传统估值体系,新游戏规则以及新的估值体系正在落成之中。作为资本市场板块之一的科创板,正在对传统的公司估值体系产生颠覆性的变革影响。 从科创板的定位和目前已上市企业来看,这些公司主要集中在创新与科技发展领域。其中许多是初创公司,并且大多具有轻资产特征,核心资产为研发成果、专利或技术,带来的利润具有滞后性及不确定性,当期经营成果不能体现专利或技术资产的价值。也就是说,传统估值体系和估值方法已经无法再对这些新公司进行“评价”。

因此,当科创板已经雏形已现、在首批科创板公司上市即将满半年之际,如何重建一个全新而有效的估值系统,无论是对于资本市场架构完善、还是对于创新型企业的生存发展来说,都是亟待讨论和解决的问题。 ——编者

施炜/文目前,已经到了科技创新的临界点,中国的芯片、装备、生物医药、新材料等行业,的确需要资本市场的助力。但传统的融资模式不利于科创企业的发展。传统的融资以银行为中心,注重有形物质资产的抵押;科创企业没有这些,对银行来说风险太大。科创企业本身的发展是战略导向下的长期行为,就需要长期资本的支持。科创板恰逢其时。

估值的原则

我所理解的估值,大概是三种方式:一种是对比法、对标法。所谓对标法,比如我们的产业以及产业里的企业,可以对标美国的纳斯达克里的企业的估值来做。

如果从这个角度来看,我们很多科创性的企业估值就有比较大的空间,纳斯达克的市盈率是非常高的。甚至是国内很多主板企业,我们一直认为是周期性的股票,现在估值都偏低。比如一些传统企业已经出现了升级,像烟台万华化学,我们此前一直认为是周期性的企业,实际是世界级的化工巨头。

第二种方法叫独特性评估,类似于巴菲特的护城河以及管理理念讲的竞争理论。主要看技术的独特性和模仿性。独特性越强,独特性的溢价就越高。

科创板的独特性肯定是技术的独创,而不是商业模式的独创。在科创板时代,很多技术比模式更重要。当下很多互联网企业没有太多独特技术,要靠商业模式取胜,只有真正强调技术取胜,科创板估值的喧嚣慢慢下去,对技术本身的评价才会开始。而这可能是普通投资人都不会的,这就需要专业人员对技术进行评价。

第三种评价是成长性评价。因为科创企业本身也是成长型的企业。成长型企业的估值包括产业生命周期,这个产业到什么阶段了,什么时候需求变大,这是很重要的变量。这里面包括中外产品替代性的对比、可替代性的对比、中国的产品能不能和外资产品形成有效的替代等等。

我们是后发国家,是从模仿到创新,开始是模仿,慢慢的替代,这里面需要替代性的研究。除此之外,还有产业位置问题。比如产业很好,但这个企业在产业中的位置很靠后,不是头部企业,就可能不能分享成长性的溢价,不能分享成长性的红利。这个我们把它称之为成长性的估值。

如何定义好公司

讲估值本质上还是讲什么是好企业,什么是科创领域里面的好企业?我们可以从三个角度来探讨。

第一是企业的宿命,一个企业能不能长大,有宿命的成分。企业的宿命,我们叫做企业的三种基本的激励机制。因为一些科创企业属于创业期,创业期组织不成熟,决定了组织未来的三种基本机制。

首先是治理机制,一个组织的基本治理机制,核心就是控制权,经过大量案例分析,我后来得出一个结论:对于科创型企业来说,什么是好的治理结构就八个字——股权分散,治权集中。

股权要相对分散,股权过于集中的企业,未来不可能很好地成长。股权相对分散,本身就是一个民主决策机制,就是一个纠错机制,股东可以通过变换、通过投票来纠正错误,这个是非常重要的。

此外,从分配的角度来讲,要相对分散,但治权要相对集中,也就是说要有主心骨,核心团队要有核心领导人,否则这个组织不能确定。像科创公司要经过泥泞走向未来的组织,治权必须要相对集中。

但以往一些具有科创性的企业,有一些企业可能股权相对集中,治权也很集中,领导人比较容易犯错误。一方面要鼓励企业家的创新精神,不能太多限制企业,限制企业家精神,这个企业不可能腾飞。但与此同时,又不能让这个企业家过于狂妄,在中国的文化背景下,这个企业也是要走向灾难的。

从这点上看,今天观察华为、腾讯这些股权相对分散、治权相对集中的公司,宿命里第一个是治理机制。

其次是激励机制,这个无需详述。因为现在基本行业内都已经形成共识,要做一个伟大长期的事业,就要寻找长期的合伙人。长期的合伙人反映到股权上就是团队持股。

我们分析过中国一些具有科技属性的上市公司。举个例子,山东有一个电子元器件领域的创新企业,上市企业的股权激励涉及到四五十人,这样一个机制能够有效支撑企业发展十年。上市企业五年,股改到IPO,上市之后好几年解禁,十年之后就面临新的激励问题,事业合伙人可能是企业的第二种激励机制。

最后的机制是价值观,文化机制。一个企业能不能长大,可以从一开始的胚胎里面找到文化的源泉。不管企业创始人的性格怎样差异,我们一定能够找到这样一种东西。

我们参与咨询公司调研,研究过几百个上市公司,中国主要一些大公司都见到了这样的东西。有的是儒家,像海尔;有的是道家,像美的;有的是兵家,像华为,都带有文化色彩。包括看今天一些新的创业团队,从文化来说,一开始就必须要避免投机主义。几十年来为什么很多中国企业科技上不能突破?最核心的问题就是一开始是不是长期主义的、是不是战略导向的文化。如果是长期主义的企业,一般都能成功。

这三个方面合起来是企业的宿命,这是好企业的第一个变量。

第二,科创企业非常重要的要素是产业的属性,企业究竟在哪条河里面,进入东海、黄海或者是太平洋、大西洋有很大影响。从产业属性来说,第一是必须有很大的产业空间。要养一个虎头鲸必须在太平洋,大的科创企业要有大的成长空间。此外,从中国市场来说,要看能否正好出现进口替代。如果能够实现替代别人,市场是现成的,替代别人就可以放大。

从产业属性来看,我们现在有这几个产业,将来有巨大的前景。在科创板中,半导体无疑是其中一个。此外,与中国高铁有关的金属材料等消耗品产业、医药生物工程。由于生物医药的创新,中国有很多海归创业团队在做靶向、生物、细胞类的事情,这些事情本身总是会面临突破,只是相对于未来比较慢。更加困难的是材料,比如附属于半导体的电子材料,像红软科技、安集微电子都是围绕着半导体的,这是产业属性。

第三个方面就是团队。对于科创企业来说,与产业属性、技术特征相平行的重要变量就是团队。中国的企业要想赶超,必须变成高能量、高绩效的团队。高能量就是质量和速度,反映速度比较快,要形成一个赶超的势能,组织势能形成,成长性就打开了。

中国未来30年如果要发展,红利就是工程师红利。不是初级赛道的红利,就是北航、北邮、北理工这样学校里面青年学子,我们叫做高科技的学生兵。当经过很好的治理、分配机制之后,他们产生了高能量的组织出来,到这个时候,像目标牵引、共享分配,以及这种基于人性的尊重新一代的知识分子的这样一些谋划设定,就变得非常重要了。

(作者系中国人民大学金融与证券研究所首席研究员、华夏基石管理咨询集团领衔专家)



声明:内容来自搜狐,该文观点仅代表作者本人,本站仅提供信息存储空间服务。如果需要删除请联系站长;

亚搏体育app网站
京东超市拜访立白总部,四新策略赋能立白2020有望再攀高峰 钉科技2019年度盘点·电商:埋头下沉、拥抱直播、再探垂直、场景为王 目前学生党最值得入手的三款手机!性价比极高,颜值也不错 迎头赶上!法国计划2020年全面部署5G网络 40亿美元!全球最出名的那只“猪”终于卖了 孩之宝乐了,孩子也乐了 楼市怪事:房价高了,商铺倒了,购买力被透支,房子却正在贬值 华为P40 Pro四曲面确认;最便宜5G套餐推出 12月25日财经早餐:黄金攻破1500美元,白银连涨五日,布油创逾三个月新高 银行理财产品排行榜出炉 预期收益率排名前十的产品都有哪些? 从2个方面出发,用营销思维做职业规划 单模5G手机成鸡肋,联想Z6Pro5G探索版、IQOOPro和小米9Pro,咋选 央行降准8000亿,对国内房地产影响几何? 收评:两市震荡整理沪指跌0.05% 农业种植爆发 2019保险业:828张罚单、1.23亿罚金,营销员朋友圈“翻车” 科创板审核公开透明可预期 注册制打造IPO“阳光板” 海尔智家:尚未提出确定的潜在私有化方案 口子窖预收款增速急剧下滑 5名股东两度减持6.35亿元 | 公司汇 联通开卖5G超级SIM卡,一张99元起,办套餐可免费领 2020 苹果推 5 款新机?5G、外观、价格,你想知道的全在这了 LCG:英镑涨势仍需更多看涨信号支持 金融机构支持小微企业有新招 死盯红米,realme就能打开国内市场了? 1月6日财经早餐:伊拉克首都再遭袭击,黄金暴涨36美元,创逾六年半新高 沪指低开0.12% 动物保健等板块领跌 拼多多年货节联手龙头企业伊赛,推动海外牛肉国民新消费 嘉实基金张广宇:沪深300ETF期权丰富投资手段 助力增厚收益 新零售时代的风云变幻 Costco能够延续家乐福往日荣光

重新定义公司估值:高价值公司的特征

ǚ建筑设备安装分项工程施工工艺标准ǚ,ǚ中央一台节目表主持人ǚ,ǚ韦氏英语学校ǚ,ǚ企业环保知识培训资料ǚ,ǚ女主瘫痪的电视剧最新ǚ,ǚ越秀天悦江湾精装修ǚ,ǚ中国神话故事的好词ǚ,ǚ红娘子 电视剧在线看ǚ,ǚ上海电力设备修造总厂ǚ,ǚ免费下载古灵小说全本ǚ,ǚ小莫喊麦dj网ǚ,ǚ陪你看电影歌词ǚ,ǚ好听的dj歌曲免费下载ǚ,ǚ快手红人情侣四爷头像ǚ,ǚ重庆南坪幼师学校位置ǚ,ǚ初中期末倒计时计划表ǚ,ǚ奋斗励志小故事50字ǚ,ǚ以纯女装外套潮流前ǚ,ǚ精品一线女装ǚ,ǚ邪性 小说 在线阅读ǚ,ǚ哥弟2011年女装ǚ,ǚ淘宝新店铺怎么交保证金ǚ,ǚ污水处理自动化设备ǚ,ǚ迪厅dj喊麦ǚ,ǚ高颜值智能手表ǚ,ǚ老梁故事汇陕甘总督年羹尧ǚ,ǚ伟人的成长故事30字ǚ,ǚ一年级家长学校培训ǚ,ǚ太阳能板那个品牌最好ǚ,ǚ近来十天西安天气预报ǚ,ǚdj夜店慢摇电音ǚ,ǚ学校安全工作例会ǚ,ǚ瑞士买手表可以退税吗ǚ,ǚ儿童睡前在线故事收听ǚ,ǚ设备安装费税率2016ǚ,ǚ圣经故事电影全部ǚ,ǚ太阳能电池板能量转换原理ǚ,ǚ合肥市少儿艺术学校官网ǚ,ǚ孙膑的故事ǚ,ǚ快手搞笑改车标ǚ,ǚ雷达手表r5.5价格ǚ,ǚ通信设备包括手机吗ǚ,ǚ英语在线翻译朗读ǚ,ǚ乡土小说免费全文阅读ǚ,ǚck手表为什么老进水ǚ,ǚ成绩表格模板下载ǚ,ǚ深圳市工业学校官网ǚ,ǚ洗衣粉加工设备价格ǚ,ǚ韩版冬装外套女装ǚ,ǚ上海大众新出来的新能源车ǚ,ǚ叶璇电视剧电影有哪些ǚ,ǚ无线电通信设备入门ǚ,ǚ南宁德保天气ǚ,ǚ依波男表 10520338ǚ,ǚ梦想合伙人 电影票房ǚ,ǚ美人私房菜46集ǚ,ǚ学校水暖管理制度ǚ,ǚ液化气钢瓶检测线设备ǚ,ǚ艾格淘宝官网ǚ,ǚcd音乐网djǚ,ǚ宁波站到站列车时刻表ǚ,ǚ卡西欧时尚女士手表品牌ǚ,ǚ老实人小说txtǚ,ǚ关于环保的开头ǚ,ǚ格林童话讲故事动漫ǚ,ǚ雅居乐环保公司玉门ǚ,ǚ佛山装修公司ǚ,ǚ清淡不油腻又好吃的菜ǚ,ǚ少儿故事诗歌ǚ,ǚ网游玄幻小说兽王召唤ǚ,ǚ和小猫儿童手表管理员ǚ,ǚ低温等离子除尘设备ǚ,ǚ温州通风设备有限公司ǚ,ǚ欧式小户型装修设计图ǚ,ǚ最新dj空间背景音乐ǚ,ǚ韩国电影摩天楼百度ǚ,ǚ全球风能理事会网站ǚ,ǚ女装大码新款显瘦ǚ,ǚ热播 电视剧北京饭店ǚ,ǚ蛋鸡场养殖设备ǚ,ǚ爱海滔滔dj视频ǚ,ǚ急诊室故事观后ǚ,ǚ劳力士背透手表ǚ,ǚ书包童话故事作文180字ǚ,ǚ女人花电视剧ǚ,ǚ好看的玄幻种马小说ǚ,ǚ快手陈山直播视频回放ǚ,ǚ国新洗涤设备ǚ,ǚ蜂蜜橄榄油面粉做面膜ǚ,ǚ宝宝胎教故事 文本ǚ,ǚ香港粤语电视剧下载ǚ,ǚ太阳能光伏 行业报告ǚ,ǚ人工智能发展史论文参考文献ǚ,ǚ杭州7月份天气记录ǚ,ǚ南宁市桂南公证处官网ǚ,ǚ女明星ps合成照片ǚ,ǚ故事情节精彩的小说ǚ,ǚ手机淘宝怎么开链接ǚ,ǚ高雄美食推荐ǚ,ǚ解放战争时期的故事片ǚ,ǚ国外大型电音dj现场ǚ,ǚ心宠言情小说大全ǚ,ǚ哥弟女装2012新款秋装ǚ,ǚ室内装修墙板图片ǚ,ǚ装修风格图片ǚ,ǚ800w太阳能板要配多大控制器ǚ,ǚ天津机动车环保网ǚ,ǚ人人66影视电影港ǚ,ǚ停车场划线设备ǚ,ǚ北海道鱼线怎么样ǚ,ǚ上海洁丰洗涤设备ǚ,ǚ双流东升电脑培训学校ǚ,ǚ德国战车dj加快版无损下载ǚ,ǚ梦幻英文翻译ǚ,ǚ厦门城市天气网ǚ,ǚ哥弟女装正品套裙ǚ,ǚsk手表图片ǚ,ǚ实验室研磨设备ǚ,ǚ室内儿童游乐设备供应商ǚ,ǚ东京爱情故事 莉香ǚ,ǚ空气能热水器 冷气ǚ,ǚ建德装修公司ǚ,ǚ求推荐欧美电视剧ǚ,ǚ雨后的小故事38张漫画ǚ,ǚ香港美食排行榜英文ǚ,ǚ捕鱼游戏机设备ǚ,ǚ悲伤爱情电影国语ǚ,ǚck手表上海维修点ǚ,ǚ节能通风设备ǚ,ǚ物流仓储技术与设备主要有ǚ,ǚ七年级期末考试成绩表河南ǚ,ǚ深圳市民办学校招生ǚ,ǚ注册环保工程师基础**ǚ,ǚ2019年最火的儿童游乐设备ǚ,ǚ适合学生的手表小众品牌ǚ,ǚ推荐号电影ǚ,ǚ老电影武打片60古装ǚ,ǚ经典的古代gl小说推荐ǚ,ǚ我叫mtonlinevip价格表ǚ,ǚ超市厨房设备直销ǚ,ǚ学校管理行政职责ǚ,ǚ孤独的美食家 烤肥肠ǚ,ǚ电视剧南下在线ǚ,ǚ潍坊供水设备研究所ǚ,ǚ姚芊羽所有电视剧ǚ,ǚ查一下烟台一周天气预报ǚ,ǚ钢的琴电视剧迅雷下载 mp4ǚ,ǚ蜂蜜柠檬水可以减肥吗ǚ,ǚ广州爱情故事粤语版ǚ,ǚ香港电影忠义群英ǚ,ǚ全自动木材烘干设备ǚ,ǚ龙里风尚女装店ǚ,ǚ个税计算器2014税率表ǚ,ǚ淘宝女装轮播图片ǚ,ǚ畜牧兽医毕业论文怎么写ǚ,ǚ中大班看图编故事冒烟啦ǚ,ǚ太阳能电池和太阳能光伏板一样吗ǚ,ǚ办公室装修地毯ǚ,ǚ美国电影少儿不宜种子ǚ,ǚ广东省岭南工商第一技工学校ǚ,ǚ历史小课题论文ǚ,ǚ淘宝网女装橘红色大衣ǚ,ǚ新年东北菜谱ǚ,ǚ2018年杭州7月份天气预报ǚ,ǚ动物的童话故事ǚ,ǚ中职学校校园文化展播ǚ,ǚ五笔字根表快速练习ǚ,ǚ清炒空心菜梗的做法ǚ,ǚ郑州电缆技工学校倒闭ǚ,ǚ户外大型游乐园设备报价ǚ,ǚ室外电气设备安装规范ǚ,ǚ电力设备预防性试验绝缘标准ǚ,ǚ比安徒生还会讲故事fgoǚ,ǚ后宫yy种马玄幻小说ǚ,ǚ美国探案电影ǚ,ǚ蜗居 电视剧全集免费ǚ,ǚ黄山美食专栏走天下ǚ,ǚ美国恐怖故事1解析ǚ,ǚ专业办公室装修案例ǚ,ǚ香港有什么美食小吃ǚ,ǚ圣经故事 五饼二鱼ǚ,ǚ山东台最新热播电视剧ǚ,ǚ通风设备风机厂家ǚ,ǚ外国dj舞曲 超好听的ǚ,ǚ打包下载有声军事小说ǚ,ǚ田东环保水利ǚ,ǚ电影袁隆平观后感ǚ,ǚ合肥路佳世客美食推荐ǚ,ǚ三门峡中等专科学校ǚ,ǚ比较好的英文翻译网站ǚ,ǚ怡红院快播久久电影网ǚ,ǚ哲理小故事英语ǚ,ǚ苏州厨房设备批发ǚ,ǚ泰国ann和ken的电视剧ǚ,ǚ瑞士手表女款图片ǚ,ǚ印度环保塑料袋ǚ,ǚ学校电脑冲卡交费程序ǚ,ǚ小船的旅行绘本故事pptǚ,ǚ云南泳池设备工程ǚ,ǚ单片机毕业论文英文参考文献ǚ,ǚ2019最热门的单机手机游戏ǚ,ǚ寓言英语小故事 推荐ǚ,ǚ春季家常菜一周食谱ǚ,ǚ电视剧水瓶座所有插曲ǚ,ǚ潮流服饰 女装 毛衣服ǚ,ǚ珍珠粉加蜂蜜面膜有什么作用ǚ,ǚ真心空气能热水器好吗ǚ,ǚ儿童环保卡通图片ǚ,ǚ香港经典鬼片电视剧ǚ,ǚ中南大学校园视频网ǚ,ǚ希腊神话故事动画片24ǚ,ǚ高尔基读书故事300字ǚ,ǚ北京金融街美食推荐ǚ,ǚ落花网最新电视剧正ǚ,ǚwww.dj深港ǚ,ǚ讲文物背后故事的书ǚ,ǚdj无痕中文ǚ,ǚ酒吧专用慢摇djǚ,ǚ怎样制作电音dj百度经验ǚ,ǚ东京爱情故事女二号ǚ,ǚ黑龙江幼师学校ǚ,ǚbt电影天堂在线观看影片ǚ,ǚ祈福英语学校小学难进吗ǚ,ǚ精装修学习ǚ,ǚ蜂蜜西柚汁功效与作用ǚ,ǚ北京石景山职业技能学校ǚ,ǚdj外文韩国劲爆电音慢摇舞曲ǚ,ǚ英雄**的故事读后感ǚ,ǚ西安录音棚设备ǚ,ǚ小鼹鼠的火车 故事ǚ,ǚdj风吹不走笑容慢摇ǚ,ǚ四年级作文童话故事ǚ,ǚ变频供水设备代理ǚ,ǚ济南建筑机械设备大全ǚ,ǚ冬款毛呢女装连衣裙ǚ,ǚ鲁迅名言男扮女装ǚ,ǚ宫斗小说推荐ǚ,ǚ少先队员讲故事比赛关于ǚ,ǚ哪些是环保行业ǚ,ǚ英语小故事题目ǚ,ǚ四川高等烹饪专科学校ǚ,ǚ喀什电影院ǚ,ǚ公司的利润表pptǚ,ǚ电视剧年轮下载ǚ,ǚsdh网络设备ǚ,ǚ重庆江北区美食排行榜ǚ,ǚ潮南实验学校ǚ,ǚ乡村短篇真实鬼故事ǚ,ǚ设备管理工程师报考ǚ,ǚ渴望电视剧百度云下载ǚ,ǚ新中式装修怎么出效果ǚ,ǚ粗口dj mp3下载ǚ,ǚ特种设备在什么期内ǚ,ǚ天气预报查询一周40天ǚ,ǚ植物组培论文网ǚ,ǚ欧米茄手表到底怎么样ǚ,ǚ干洗设备十大排行榜ǚ,ǚ风能发电吗ǚ,ǚ谷歌翻译加载不出来ǚ,ǚ安防设备箱代工ǚ,ǚ明星行程ǚ,ǚ天气预报一周查询温州ǚ,ǚ像雨后小故事的动漫ǚ,ǚ现在的小说网站ǚ,ǚ印刷专业学校ǚ,ǚgal游戏日文翻译器ǚ,ǚ大陆军人女明星图片ǚ,ǚ东莞办公室装修ǚ,ǚ印刷电路板 设备ǚ,ǚtma水菜丽封面ǚ,ǚ明日重庆南岸天气预报ǚ,ǚ连云港输送机械设备厂家ǚ,ǚ素养议论文高中作文800ǚ,ǚ查淘宝卖家差评ǚ,ǚ快手拍视频怎样拍出黑色背景ǚ,ǚ重庆万达 美食ǚ,ǚdj喊麦慢摇串烧ǚ,ǚ艾莎公主的故事mp3ǚ,ǚ睡前故事公主和王子ǚ,ǚ世界风能发电站ǚ,ǚ休闲环保袋ǚ,ǚ免费下载古灵小说集ǚ,ǚ高仿dw手表价格多少ǚ,ǚ给我一个天天更新的小说网站ǚ,ǚ武汉装饰公司装修价格ǚ,

亚搏体育app下载
从科创板的定位和目前已上市企业来看,这些公司主要集中在创新与科技发展领域。 因此,当科创板已经雏形已现、在首批科创板公司上市即将满半年之际,如何重建一个全新而有效的估值系统,无论是对于资本市场架构完善…
亚搏体育app网站为单机游戏玩家提供最新单机游戏业界动态、国内外单机游戏下载、单机游戏补丁、单机游戏攻略秘籍、单机游戏专题等内容。坚守单机阵地,弘扬单机文化!1号店(yhd.com)网上超市精选全球好货,各个品类的亚搏体育app下载。

最新发布

相关推荐

本周最热