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【申万宏源纺织服装】探路者(300005):聚焦主业效果显现,19年业绩扭亏为盈

发布时间:2020-04-03

预告19年归母净利润1.11-1.16亿元,聚焦主业效果初显,实现扭亏为盈。1)公司预告19年实现归母净利润1.11-1.16亿元,去年同期亏损1.82亿元,预计19年扣非净利润为2700-3200万元,去年同期亏损2.1亿元,略低于预期。2)19Q4公司实现归母净利润约为1151-1651万元,去年同期亏损2.1亿元。19Q4由于暖冬等天气影响,业绩略微低于预期,但随着公司回归主业,确定经营重心,产品与品牌力不断提升,业绩复苏势头明显。

聚焦户外主业持续向好,业绩拐点显现。1)19年前三季度户外主业收入增速超11%。19年前三季度公司户外主业实现收入7.95亿元,同比增长11.1%。其中Q3户外主业实现收入2.55亿元,同比增长16.4%,再次提速增长。预计20年户外主业有望继续两位数增长。 2)终端渠道持续优化,2020年门店数量有望正增长。截止至19H1公司门店总数达1353家(TOREAD 1153家 + Discovery 161家 + TOREADKIDS 39家),较年初减少60家。预计2020年开始终端渠道数量将实现净增。 3)赋能零售,店效稳步提升。预计2019年探路者品牌同店个位数增长,Discovery品牌同店两位数增长,2020年同店增长有望继续提速。门店与店效同步提升下,将带动业绩快速增长。

加强产品设计与时尚性,加大品牌宣传力度,加强品牌影响力。1)公司积极与明星、网红合作打造设计款与联名款,切入国潮,销售反响火爆。同时线下持续组织抱石挑战赛,为线下渠道引流,也不断提升品牌认知度。2)公司成为国庆70周年重档献礼影片《攀登者》的独家户外装备品牌赞助商,《攀登者》累计票房近11亿元,观影人次近3000万人。公司也继续围绕《攀登者》IP专人设计打造了一系列产品,进一步增强公司品牌文化和品牌精神对用户的传播影响。

公司是户外用品行业龙头企业,回归主业再度起航,维持 “增持”评级。公司资产减值损失充分计提,两年计提资产减值损失约5.2亿元,19年轻装上阵,未来继续大幅计提减值损失的空间不大。同时20年门店店效有望实现同步提升,带动业绩快速增长。考虑到19年暖冬等因素影响,下调19-21年盈利预测。预计19-21年实现净利润1.1/1.3/1.6亿元(原为1.3/1.4/1.8)亿元,对应PE为35/33/25倍,维持“增持”评级。

王立平



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